近日，有“新三板化妆工具第一股”之称的中山尚洋科技股份有限公司，对外宣称申请终止在新三板挂牌，这已是该公司继2018年之后第二次主动选择退市。此消息一经传出，在美妆制造圈引发了强烈反响。

一、退市背后：昔日“明星股”为何再度离场？

2022年，尚洋科技曾高调冲刺北交所，立志借资本运作扩大产能、提升品牌影响力，当时其化妆刷产品占据中国市场12%的份额，市场表现非常抢眼。然而，短短三年，梦想就被现实击得粉碎。

2025年半年报显示，尚洋科技上半年营收1.07亿元，同比下降19.28%；净利润1458.6万元，同比下滑29.07%。其核心业务化妆工具营收1.02亿元，下滑20.96%，毛利率也从2022年的35.2%收缩至30.54%。业绩的显著回落，折射出企业依赖低成本参与国际竞争的脆弱性。

表面看，退市直接诱因是挂牌成本压力——新三板年均费用约30万至60万元，对净利润千万级别的尚洋而言，相当于吃掉2%至4%的利润。但更深层次原因，实则源于其业务结构本身的抗风险能力不足。

尚洋科技面临的困境并非偶然，而是其深层商业模式与全球市场剧变激烈碰撞的必然结果，具体可归结为以下三重结构性压力：

1.客户依赖症：从“借势成长”到“系统性风险”

尚洋科技曾凭借服务Tarte、丝芙兰、欧莱雅等国际美妆巨头迅速崛起，2015年登陆新三板时达到发展高峰。然而，这种高度依赖大客户的“傍大款”模式，也逐渐成为其风险敞口的关键来源。公司境外收入占比高达94.76%，前五大客户贡献了85.22%的营收，导致其业绩与国际市场波动深度绑定。2025年上半年，受塔吉特等海外零售商因消费疲软而收缩采购规模的影响，尚洋科技订单明显下滑。同时，汇率波动带来汇兑损失同比增加42%，国际物流成本上升65%，多重外部压力持续挤压其利润空间。

2. 成本优势流失：东南亚制造的“降维冲击”

在全球产业链重构的背景下，尚洋科技长期依赖的低成本制造模式遭遇严峻挑战。以越南平阳省的Vina Beauty Tools为例，其凭借当地劳动力成本仅为中国三分之一的优势，以及越南与欧盟、日本等市场间的关税优惠，能够以远低于中国同行的价格提供同类化妆刷产品，迅速占据中低端市场份额。尽管尚洋科技持续推进自动化升级，但其2025年上半年营业成本仍同比上升18.7%，显示出其在成本控制上面临的系统性压力，也折射出中国制造传统优势正在被逐步瓦解的现实。

3.转型困局：自救之路艰难

为降低对代工业务的依赖，尚洋科技曾尝试多条转型路径，但均未形成有效突破。在自有品牌方面，2022年推出的亚马逊品牌“Brush Master”在2025年上半年仅实现营收320万元，不足总收入的3%；国内品牌“SHANGYANG 尚洋”在天猫平台表现平平，销量远不及花西子、完美日记等本土头部品牌。在业务拓展方面，公司虽通过合资设立珠海尚妆生物科技、新增吸塑包装物等举措寻求增长点，但前者因原材料价格上涨陷入亏损，后者规模过小（营收287万元），难以对整体业绩形成支撑。

二、退市之后的自救

退市并非尚洋科技的终点，而是其开启新一轮自救的起点。据公司公告，后续将 “集中精力搞生产经营”，并明确了三大核心发展路径。

1. 产能出海成为首要战略。

尚洋科技于2025年6月在印尼泗水投建的工厂已正式投产。该工厂占地1.2万平方米，人工成本较广东中山基地下降约35%，计划在2026年承接30%的欧美订单。此举标志着公司从被动承压转向主动布局，通过将部分产能转移至成本更低地区，以系统性缓解制造成本压力。

2. 材料升级是另一重要突破口。

为顺应全球可持续美妆趋势，公司与中石化、巴斯夫合作研发可降解PET刷丝，并计划在2026年前推出100%生物基化妆刷产品系列。这一举措不仅旨在满足欧盟等市场日益严格的环保指令，也有助于公司在同质化竞争中建立技术壁垒和产品辨识度。

3. 渠道下沉则是降低客户依赖的关键。

为进一步分散市场风险，尚洋科技计划于2026年在越南、印尼等地设立B2B展示中心，直接触达东南亚本土美妆品牌，目标是将对欧美前五大客户的收入依赖降至60%以下。该策略意图拓展新兴市场客户群，逐步优化客户结构。

尚洋科技的退市，为跨境美妆工具企业提供了深刻启示。在客户布局上，需以多元化构建抗风险核心，可参考青松股份（诺斯贝尔母公司）的 “头部客户 + 长尾客户” 策略，通过服务 1000 家以上中小品牌分散风险，避免 “鸡蛋放在同一个篮子里”；在成本控制上，供应链本地化是关键，正如科思股份在马来西亚投建防晒剂工厂，利用当地税收优惠与原料优势提升毛利率，“在哪里销售，在哪里生产” 已成为行业新趋势；在长期发展上，品牌化是必由之路，华熙生物通过 “润百颜”“夸迪” 等自有品牌，成功实现从代工到品牌的跨越，2025年上半年品牌业务占比达65%，印证了中国企业从制造向创造转型的可能性。

上市并非终点，若缺乏扎实的盈利模式和抗风险体系，资本市场的光环反而可能加速问题的暴露。真正的企业价值，不在于是否挂牌，而在于是否建立起可持续的竞争力与战略定力。

从行业层面看，尚洋科技的案例可能加速美妆代工领域的洗牌。能够主动推进技术升级、品牌化尝试和全球供应链重组的企业，有望在变局中站稳脚跟；而仍停留在传统代工模式、依赖单一资源的企业，则可能面临被淘汰的风险。

在全球产业链持续重构的背景下，中国制造企业亟需重新定义自身角色：不应仅是低成本代工方，而应努力成为具备技术能力、品牌价值和供应链整合能力的解决方案提供者。