一款定价3-16美元的中国积木，却在海外市场实现了近900%的营收暴涨。

2025年1月10日，一个名为布鲁可的潮玩公司在港交所上市，也让不少人开始注意这个有“中国版乐高”之称的品牌。

上市后，“中国版乐高”扭亏为盈

近日，布鲁可发布了2025年上半年财报。

财报显示，得益于拼搭角色类玩具销量的显著提升，公司上半年实现收入13.38亿元，较2024年同期增长27.9%。毛利从5.537亿元提升至6.475亿元，同比增长16.9%，显示盈利能力持续增强。

最引人注目的是，布鲁可实现了扭亏为盈。报告期内，公司除税前利润达3.363亿元，相比2024年同期亏损2.028亿元；期间利润为2.965亿元，去年同期则亏损2.549亿元。经调整期间利润也增长9.6%，达到3.2亿元，结束了连续四年的亏损局面。但需注意，经调整净利润率从27.9%下降至23.9%。

按业务类型划分：玩具业务仍是收入核心。拼搭角色类玩具收入从10.231亿元增至13.252亿元，成为推动增长的主力；积木玩具收入则从2296.5万元下滑至1251.2万元。其他业务收入小幅增长，从15.6万元增至33万元。

按渠道划分：线下销售占据主体，2025年上半年收入12.298亿元，同比增长26.6%。其中经销销售从9.579亿元增至12.119亿元，委托销售也从1357.2万元增长到1793万元。线上渠道同样表现亮眼，销售收入从7461.6万元提升至1.079亿元，增幅44.6%。

按市场划分：中国市场仍是主要收入来源，贡献约12.26亿元。但海外市场增势惊人，整体收入从1115.7万元大幅攀升至1.114亿元，增幅高达898.6%。亚洲（不含中国）销售额达5712.8万元，北美市场为4281.8万元，其他地区1146.3万元，均实现显著增长。其中，美国和印度尼西亚成为海外收入最高的两个国家。

（图源：布鲁可财报）

总体来看，布鲁可2025年上半年展现出积极发展态势。然而公司也面临诸多挑战，如销售成本上涨导致毛利率下滑，经调整净利润率降低等。未来需加强成本控制和盈利优化，以维持增长动力。

此外，其积木类产品销售收入同比萎缩45.5%，减少至1251.20万元。据招股书披露，该品类主要依赖自有IP“百变布鲁可”。在没有主动调整产品结构的情况下，销量下滑反映出其自有IP生命力较弱。

财报发布后的首个交易日，布鲁可股价出现大幅下跌。分析认为，股价表现与营收增速放缓、各项费用增加、低价产品占比提升导致毛利率下降有关。

海外营收狂涨898.6%，这些是关键

布鲁可成立于2014年，总部位于上海。公司最初聚焦国内早教与儿童玩具市场，在取得初步成绩后增长渐显停滞。2020年获得3.3亿元A轮融资后，布鲁可开始布局美国市场。

初期，布鲁可复制国内策略：先toB再toC——通过线下渠道覆盖三至四百家门店，再借助美国市场辐射加拿大。通过参展国际玩具展，布鲁可接触到海外经销商与潜在客户，成功进入玩具反斗城、7-Eleven、沃尔玛等线下渠道。

然而，这一策略并未复制国内“小学生疯抢奥特曼”的盛况。

随后布鲁可迅速调整策略，从依赖线下转为“线上线下结合”，重点发力亚马逊等电商平台。尽管2024年前海外收入占比仍徘徊在2%左右，但这一转型为后续爆发奠定基础。

2024年1月，布鲁可开通YouTube频道，持续发布变形金刚定格动画，7个月内吸粉100万。至年底，其海外社交媒体粉丝数突破300万，与15个国家KOL合作视频播放量过亿，品牌影响力覆盖114个国家。

2024年下半年，布鲁可业绩迎来拐点。在变形金刚IP和亚马逊电商的双重推动下，加上海外经销商增至36个（覆盖美、东南亚、欧洲核心市场），海外营收从1120万元跃升至6420万元，环比增长近6倍，其中70%来自亚马逊。全年海外收入占比提升至2.9%。

这一增长势头延续至2025年上半年。通过快速产品迭代（上半年新增273个SKU，贡献同期53.1%收入）以及本地化运营（如参加纽约玩具展），布鲁可海外营收增长近900%。

回顾布鲁可海外市场的成功，会发现离不开以下几方面：

“线上为主、线下为辅”的渠道策略：布鲁可及时捕捉全球玩具线上销售趋势，灵活调整渠道重心，借助电商平台实现广泛市场覆盖。

持续多元化的产品矩阵：除变形金刚外，公司还与小黄人、芝麻街、漫威等国际知名IP合作，拓宽目标客群，覆盖不同年龄和性别群体，降低对单一IP的依赖。

精准的IP选择与内容营销：在北美市场选择具有深厚粉丝基础的变形金刚IP，通过高质量YouTube内容触达核心粉丝，建立情感联结，避免与孩之宝等巨头正面竞争。

极具竞争力的定价策略：凭借中国供应链优势，产品定价区间为3-16美元，明显低于主流品牌20-200美元的价格带。同款擎天柱产品比孩之宝便宜3美元且配件更丰富，成功吸引价格敏感型消费者和入门玩家。

然而繁华之下危机隐现。除了面临与孩之宝、美泰等巨头的激烈竞争，布鲁可对授权IP的依赖度较高——2024年奥特曼单一IP收入占比达49%。同时，IP授权与续约费用、新品开发成本、海外市场的高物流与营销投入，如何平衡收支成为未来发展关键。

据财报透露，2025年下半年布鲁可将继续加大研发投入，拓展IP组合，并加强海内外销售与市场营销。公司营收有望进一步增长，但利润能否持续提升，仍取决于其能否在扩张与盈利之间找到平衡点，值得市场持续关注。