资本冷静期的当下，仍有企业破土而出冲刺IPO，深耕的还是折叠自行车赛道。

83岁实控人带队，大行科工二闯港交所

7月22日，大行科工（深圳）股份有限公司（以下简称“大行科工”）更新招股书，独家保荐人为中信建投国际。

招股书的更新透露出大行科工最新动态：早在7月17日，公司已获港股上市备案通知书，允许发行不超过910万股普通股，并于港交所上市。

很显然，大行科工将迈入上市进程中的一个阶段：港交所聆讯。

值得注意的是，这并非是大行科工第一次冲刺IPO，今年1月20日，大行科工就曾递表，但以失败告终。

不过，大行科工在业内的地位毋庸置疑。

据招股书数据，2024年大行科工实现收入4.51亿元，若按这一年的零售额估计，大行科工为中国内地折叠自行车市场排名第一，市场份额占比高达36.5%。在全球排名第二，仅次于BROMPTON。

若按照零售量来看的话，2024年年销22.64万辆的战绩则将其推到全球折叠自行车市场第一的位置，市场份额占比为6.2%。

其招股书中也提到，近几年公司的业绩和净利润均处于增长态势，在2022年-2024年期间，公司营收由2.54亿元增长至4.51亿元，其净利润也由3143.4万元跃升至5229.9万元。

如此看来，大行科工走向上市理所当然。

公开资料显示，大行科工为83岁的物理博士韩德玮在1982创立，他曾是物理学领域的名人，但在41岁时选择更换赛道，创办公司，拿着从30多名投资者中募集的200多万美元，开始生产折叠自行车，也正式从物理学家的身份转变为折叠自行车公司的创始人。

从中国台湾建厂到内陆深圳设立总部，再将产品销售到内陆和海外，公司目前的产品已从折叠自行车发展到其他类型自行车，诸如公路自行车、山地自行车等，共有超过70款自行车车型。

不过，折叠自行车仍凭借较高的便携性和储存便利性位居零售量高位，2024年的零售量占比高达22.64万辆。大行科工大肆发展公司业务顺理成章，但迎接它的并非是蒸蒸日上，而是无数被人诟病的现状。

海外销售连续下滑，代工当道

与诸多企业一样，大行科工也奉行多产品、多渠道、多市场运行策略，但就目前来看它的策略过于呆滞。

招股书中数据显示，大行科工的主要产品有三类，按照价格来定位，分别为低于2500元的大众产品、高于2500元但低于5000元的中端产品、高于5000元的高端产品。

但贡献最大收入的为中端产品，占比一度超过6成，反而是大众产品占比日益减少，目前仅为2成左右。

而在销售渠道上，大行科工非常依赖经销商体系，其这部分的收入占比超过6成，不过这一占比也随着零售店的数量变动而变动，显然销售渠道改革势在必行。

公司曾尝试从线下、线上两个渠道扩大直销收入，线上通过京东、天猫等平台销售，虽然占比逐年扩大，但退货率上升的问题也分外严重。线下直销收入则逐步萎缩至3%。

国内稳住，大行科工便开始将触角伸到海外，但却收效甚微，其海外营收占比逐年降低，已经由2022年的22.1%缩减至目前的5.6%，几乎可以说是放弃了海外市场。

同时，大行科工在研发上也没有倾注太多心血，产品几乎全靠代工，不仅没有技术可言，还没有形成同比的品牌效应。

招股书中数据显示，近几年，大行科工的年销量虽然一直处于增长状态，但多由代工厂生产，且这一占比逐日增高。

2022年，公司代工生产自行车占其销量的比例仅为29.5%，到2025年前五个月这一比例直接变成65.5%。数据显示，2022年大行科工销售14.9万辆，相当于超4万辆车都来自于代工。

代工占比逐年增长进而拉大公司成本支出。据悉，2022年公司外包生产成本为3560万元，到了今年已经变成5830万元，占公司销售成本的比例达到了20.2%。

没有研发兜底，生产主要靠外包，销售成本还在升高，很显然，大行科工的产品毛利率不会高，产品品控问题也难以把控，而这或许也是拉胯公司净利润的一大重因。

虽然大行科工在招股书中表示已建立工厂，同时会将募集资金用于投资于生产设备，但就当下拥有5家OEM供应商的大行科工而言，任道重远。

极致分化的大行科工能走多远？

对诸多公司而言，库存都是命脉，把握库存周转日和库存结余亦是无数公司的重心，因为稍有不慎便会遏住公司的现金流，致使公司出现问题，而此刻命运的靶心再次正中大行科工。

报告期内，大行科工不仅库存飙升，由2022年的库存结余5774万元增至2025年的1.5亿元，其库存周转日还升到124天，积压风险更为显著。

截至今年4月底，大行科工的存货占流动资产的44.62%，占总资产的40.70%。可以说，公司存货占用了大部分的流动资金，但同行上海凤凰的存货占总资产的比重仅为个位数。

虽然大行科工表示库存增加是原材料采购，为满足产品生产，但明显的库存增速无疑在彰显现实问题，公司的生产和销售极有可能已经出现失衡的情况。

除却招股书中透露的隐忧外，被曝出的公司问题也不少。

大行科工内部福利呈现极致的两方面化，对上，有股东的大额分红；对下，却拖欠员工社保等。

据了解，在2022年、2024年以及2025年，大行科工都曾进行大额分红，合计金额高达6150万元。但在此期间，大行科工却一直在拖欠员工社保，合计金额近千万元。

股东与员工福利的针尖对立无疑彰显出公司存在的问题。即便当下，折叠自行车市场的规模不断提升，但大行科工自身存在的问题能否经受住考验也是一个未知数。