4月，位于福建厦门的渡远户外以及位于广东中山的思锐光学撤回了IPO申请。思锐光学和渡远户外均将美国视为主要市场，而且终止IPO进程的时间点，又与美国对华加征关税的关键时期重合。这仅仅是巧合吗？

渡远户外：上市只差临门一脚，最终折戟

渡远户外的IPO申请于2022年6月获受理，历经3轮问询后，在2023年6月成功过会。依照资本市场惯例，企业为把握市场时机、减少不确定性风险、缓解资金压力，通常在过会后会迅速提交注册申请。然而，渡远户外却打破常规，在过会后长达22个月的时间里未采取任何行动。直至今年4月25日，最新消息显示，渡远户外选择终止IPO进程。

在以欧美为代表的发达国家或地区，房车游艇旅行、水上休闲运动已深度融入居民日常生活，成为户外运动、休闲生活的主流方式之一。以美国为例，约1120万户家庭拥有房车，占比近10%，约1450万户家庭拥有船艇，占比近12%。

渡远户外正是在这样的背景下发展起来的一家公司。成立至今，其年营收已经可以达到3.1亿元（2022年数据）。公司主营业务收入以境外地区销售为主，2020-2022年，实现的境外销售收入分别为1.58亿元、2.87亿元和2.55亿元，占主营业务收入的比例分别为82.84%、82.37%和82.77%。

公司官网显示，渡远户外主营产品有以下三类↓

游艇/房车配套：舱底泵、浮球开关、压力水泵、鼓风机、电池开关、马桶和塑料配件。

水上休闲运动用品：户外专营皮划艇、SUP、船桨、浮筒码头等水上运动及周边户外运动用品。

液体转移/增压配套：微型电动隔膜泵、潜水泵系列，产品广泛应用于清洁环卫、农业园林、食品饮料、医疗健康、卫浴清洗、净水饮水、印染喷洒、户外运动、后勤保障等相关领域设备。

其中，房车游艇配套产品在营收构成中占主导地位。2022年，其营收达到2.16亿元，占总营收的70.03%。水上休闲运动产品紧随其后。2022年，其营收达到8700多万元，占总营收的28.22%。

在水上休闲运动产品方面，渡远户外是业内少有的能够实现硬质皮划艇工艺全品类覆盖的生产商，以2022年海关出口数据推算，其皮划艇出口量在国内皮划艇出口企业中排名第一。

在房车游艇配套产品方面，渡远户外小微型水泵已经进入国际主流房车游艇制造商的供应链体系，与国际知名品牌直接竞争，整体处于行业第一梯队，相关产品长期位于美国亚马逊船用水泵的BSR（最畅销产品）之列。

从亚马逊平台来看，渡远户外有10款房车游艇配套产品在热卖，包括直流隔膜泵、房车马桶、便携式活水箱增氧机套件等。过去30天，这些产品售出超过7000单，总销售额超过63万美元（约456万元）。

其中，一款转载重力冲水系统的房车马桶，拿下了亚马逊房车厕所细分类目BSR榜单第二名，与此同时还跻身车废水与卫生产品BSR榜单第82名。过去30天，该款产品销量超过1500单，销售额超26万美元（188万元）。

另外，一款自吸式直流隔膜泵，更是在船用水压泵细分类目BSR榜单中拔得头筹。单品月销量超2千单，总销售额超13万美元（约94万元）。

值得关注的是，目前在船用水压泵类目BSR榜单中，渡远户外展现出强大的市场统治力。在 TOP100名单中，该品牌产品占据33席，TOP3更是被其全部包揽。

渡远户采用自有品牌业务与ODM/OEM业务并行的经营模式，整体经营重心聚焦于自有品牌业务。2022年，自有品牌业务实现营收1.8亿元，占总营收的58.45%。

渡远户外成立于2012年，成立伊始便申请注册“SEAFLO”商标。目前，该品牌已走向国际市场，具备一定知名度。Google Trends数据显示，自2012年起，SEAFLO在全球范围内的搜索热度持续攀升，这表明该品牌的市场关注度与日俱增，品牌影响力正逐步扩大。

在品牌保护方面，渡远户外对 SEAFLO十分重视，目前已在全球100多个国家申请商标保护，还累计获得190余项国内外产品专利。

尽管SEAFLO品牌在海外影响力不断扩大，但渡远户外与同期成立的跨境电商企业相比，年营收规模存在显著差距。以2012年成立的赛维时代和2010年成立的致欧科技为例，2022年赛维时代营收49.09亿元、致欧科技营收54.55亿元，分别约为渡远户外同年营收的16倍和18倍。

在这样的营收压力下，2022年6月，渡远户外启动A股上市征程，试图借助资本市场实现发展。在资本市场的运作逻辑下，企业上市意味着能够向社会公众公开发行股票，搭建起高效的融资渠道，从而获取大量发展资金。这些资金如同企业发展的“活水”，可广泛用于扩大生产、技术研发、市场拓展、企业并购等活动，帮助企业实现快速发展。

本次IPO，渡远户外计划拟募资4.63亿元，资金分配有着清晰的规划。其中2.50亿元用于水上运动用品和房车、游艇配套产品扩产项目，1.48亿元用于研发中心升级建设项目，另有6500万元用于补充流动资金。

从市场前景来看，根据联合市场研究公司（Allied Market Research）预计，到2031年，全球房车市场规模将达到1170亿美元，2022年到2031年的复合增长率为7.6%。同时，根据Ferretti S.p.A（意大利知名游艇制造商）港股招股说明书披露，在2025年，游艇的整体市场规模达到268亿欧元，2020-2025年市场规模的年均复合增长率为7.3%。

在水上休闲运动产品领域，根据Technavio的预测，2022年皮划艇及配件的全球市场规模为13.14亿美元，2025年将达到14.00亿美元，年均复合增长率为2.14%，相关市场仍在不断增长。2022年桨板的全球市场规模预计为15亿美元，2025年将达到18亿美元，年均复合增长率为6.27%。相关市场展现出持续增长的强劲态势。

按理说，若成功上市，渡远户外凭借清晰的资金规划与广阔的市场前景，将获得良好的发展机遇。然而令人意外的是，当企业已站在上市门槛前，距离登陆资本市场仅一步之遥时，却毅然终止了IPO进程。

其IPO折戟背后，暴露了诸多问题。

其一，产能利用率下滑。

数据显示，2020 - 2022年，渡远户外两大支柱业务产能利用率持续走低：房车游艇配套产品中，小微型水泵等产品的产能利用率从92.28%下滑至85.97%；水上休闲运动产品方面，皮划艇等产品的产能利用率更是从91.56%锐减至61.33%。三年时间，两大核心业务产能利用率下滑幅度分别达到了6.31%和30.23%。产能闲置问题日益严峻。

在这种情况下，渡远户外却仍然要募资扩产，这不得不让人对其合理性产生怀疑。

其二，家族控制的企业。

从股权结构来看，渡远户外具有明显的“家族企业”特征。

招股说明书显示，林锡臻为渡远户外控股股东和实际控制人，直接以及间接控制公司65.6%的股份。除此之外，林锡臻的妹妹林春女和林秋群、堂姐夫林乐东、堂兄弟林锡健均为渡远户外前几大股东，并且在公司及子公司分别担任总经理助理、销售经理等职务。

这种家族式企业其实在跨境圈内并不少见，这其实并没有什么问题。问题在于渡远户外存在资金拆借和关联交易行为。

例如，2019年，渡远户外股东金棋祥及其所控公司代实控人林锡臻周转借款共1000万元，所拆出资金全部用来投资理财；林锡臻从公司拆出827万元借给朋友；林锡臻堂姐夫林乐东因临时资金需求向公司借款，用于其日常开支。

其三，上市前多次分红。

根据渡远户外的募资计划，拟将募集的4.63亿元中的6500万元用于补充流动资金，这一安排无疑透露出公司面临着资金压力。然而，根据招股说明书，2020-2022年，渡远户外却分别现金分红200万元、1800万元、1950万元，三年合计现金分红3950万元，约占三年总净利润的20%。

一边积极募资补充流动资金，另一边却持续大手笔分红，这种看似矛盾的资金安排，引发了市场对其资金需求的质疑。

其四，业绩疲软态势显现

2022 年，渡远户外遭遇营收与净利润的双重下滑，营收降至3.10亿元，净利润为7071万元，与2021年相比，分别下降12%和6%。如果业绩下滑这一态势能够在2023年获得扭转，那问题也并不大。

然而，按照正常的信息披露流程，2023年业绩情况本应早早公开，但直至2025年渡远户外撤回IPO材料时，相关数据仍未公布。这种异常的信息披露延迟，从侧面强烈暗示着渡远户外2023年的业绩状况不容乐观，甚至可能存在进一步恶化的风险。

思锐光学：IPO进程推进不到一年便铩羽而归

渡远户外终止IPO进程两天后，思锐光学也做出了同样的决定。与渡远户外不同，在冲刺A股IPO之前，思锐光学已成功登陆新三板。2023年6月，公司从新三板基础层调至创新层，随后启动北交所上市辅导。一年后，其IPO申请获受理，然而IPO进程仅推进10个月便宣告终止。

和渡远户外一样，思锐光学也一直在细分赛道深耕。

公开消息显示，思锐光学坐落于经济发达的珠三角区域 —— 广东省中山市五桂山镇，自 2001 年创立以来，便扎根摄影摄像器材领域。历经多年发展，目前其产品涵盖摄影摄像承托支架、广电摄像器材、光学镜头、摄影包、防潮柜等，“SIRUI” 品牌产品更是在摄影爱好者、专业摄影师、影像媒体、影视从业者等群体中广泛应用。

在全球摄影摄像产业格局中，德国、日本等国外企业凭借多年技术积累和制造经验，发展较为成熟。2000年后，国产光学行业开启奋起直追之路，思锐光学正是在这一浪潮中成长起来的优秀企业代表。

招股说明书显示，2021-2023年，思锐光学营业收入分别为 1.89亿元、 1.83亿元、2.62亿元，归属净利分别为1709.69万元、1888.3万元、3131.1万元。

该公司产品主要销往美国、欧洲、日本、韩国等国家和地区。报告期各期，其境外销售收入分别为1.43亿元元、1.40亿元、1.97亿元，占当期主营业务收入比例分别为 76.24%、77.10%、76.27%。

根据360 Market Updates数据，2022年全球摄影摄像器材行业市场规模达到937.50亿美元，预计2028年将达到1206.30亿美元，摄 影摄像器材行业市场规模巨大。

北美地区是相机配件市场增长的主要贡献者。一方面，根据Fortune Business Insights的数据，2022年，受益于当地以摄影为职业的人数不断增加，北美占据了全球最多的相机配件市场份额。从2021年到2031年，当地摄影师的就业人数预计将按照9%的增速增长。未来十年，北美平均每年将会产生近12700个新的摄影师职位。

这样的市场趋势在思锐光学的营收数据中也有明显体现。招股说明书显示，2023年，该公司来自美洲地区的营业收入达 1.13 亿元，占总营收的43%，较占比第二的欧洲地区高出约20%。

从销售模式来看，思锐光学采用线上线下相结合的策略。线上销售已覆盖亚马逊、京东、天猫等国内外主流电商平台，同时还建立了自有独立站点、通过Indiegogo等众筹平台拓展产品线上销售渠道。

报告期内，公司通过线上平台实现的销售收入分别为8113.00万元、7992.92万元和1.13亿元，占当期主营业务收入的比重分别为43.26%、44.01%和44.00%。线上销售在其营收体系中占据重要地位。

其中，亚马逊作为面向全球市场尤其是美国市场的重要平台，更是为思锐光学在美洲市场的营收增长提供了有力支撑。

思锐光学在招股说明书中明确，亚马逊B2C是其重点布局的销售渠道。公司在该领域已深耕多年，拥有稳定的亚马逊B2C销售团队，人员经验丰富，销售策略得当，广告促销投入稳定。其产品适合在亚马逊平台销售，符合美国、欧洲地区消费者的消费习惯，因此亚马逊B2C销售额逐年持续增长。2023年亚马逊B2C销售收入较2022年增长了2105.45万元。

根据招股说明书，2021-2023年，思锐光学在亚马逊平台的营收分别为1167.04万元、1791.9万元、3897.35万元，分别占其线上总营收的20.01%、30.77%、42.17%。公司多款产品多次入选“Amazon’s Choice”。

值得注意的是，思锐光学在亚马逊平台还有B2B业务模式（亚马逊自营）。根据招股说明书，2021-2023年，思锐光学在亚马逊平台的B2B业务营收分别为896.45万元、1168.89万元、1020.1万元。

报告期内，B2B模式下销售收入保持相对稳定。2023年B2B模式下的销售收入有所减少，主要是公司对销售渠道策略优化调整，重点加强对亚马逊B2C和独立站的投入和布局。

具体来看，2023年，公司对亚马逊自营的销售收入下降148.79万元，主要是受脚架云台类产品销售收入下降的影响。由于B2C模式的毛利率显著高于B2B模式，公司对脚架云台类产品的销售渠道策略进行了优化调整，将部分型号产品由亚马逊自营转至亚马逊B2C渠道销售。

报告期内，独立站平台销售额增长较快。为了推广思锐品牌的官网，培养用户的品牌忠诚度， 形成私域流量池，公司2023年开始加大独立站的运营投入。独立站的销售策略之一就是通过在各种社交媒体上投放广告从而引入流量。

同时，公司新产品发布阶段，除在Indiegogo众筹平台发布外，也同步放在独立站平台销售，2023年共推出了5个系列11款产品，加之2023年公司在独立站 的广告投入较高，使得2023年独立站平台的线上销售收入增长1776.89万元。

根据招股说明书，2021-2023年，思锐光学来自独立站的营收分别为528.39万元、1162.53万元、2939.42万元，分别占其线上总营收的9.06%、19.96%、31.8%。

similarweb数据显示，今年4月，SIRUI.com在全球的访问量有将近30万，访问量排名前三的是美国（占比37.7%）、日本（6.76%）和澳大利亚（6.72%）。受众大多数为25-34岁这类有精力又有经济实力的男性。

这样一家在摄影摄像器材领域冉冉升起的企业，突然撤回IPO申请，着实令人费解。猜测其原因，主要有以下几种：

其一、增收不增利。

2024年，思锐光学实现营业收入3.41亿元，同比增长30.08%。然而，归属于挂牌公司股东的净利润为2022.27万元，比上年同期减少35.41%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润2006.75 万元，同比下降35.33%。

其二、境外销售占比高，贸易摩擦风险大。

思锐光学境外销售收入占比在76%以上，且主要销往美国和欧洲地区。近年来美国多次对中国商品加征进口关税，公司部分产品在加征关税范围内。未来中美贸易摩擦若持续升级，或其他主要销售国家或地区贸易环境发生重大不利变化，会对公司境外业务开展、销售收入和经营业绩产生不利影响，业绩稳定性面临挑战。

其三、市场竞争存疑。

与索尼、佳能等巨头错位竞争，但市占率较低（电影镜头3.81%、摄影镜头仅0.04%）。

渡远户外和思锐光学相继IPO失败，给谁敲响了警钟？