曾凭借“非洲手机之王”光环叱咤新兴市场，2025年深圳传音控股交出的成绩单却并不理想，全年净利润直接腰斩，从2024年的55亿元骤降至25.81亿元，跌幅超五成；第四季度净利润同比更是暴跌超七成。

业绩承压之际，控股股东精准高位大额套现，传音控股正遭遇前所未有的信任危机，低端走量的出海模式，在供应链周期与巨头围剿下，彻底暴露致命短板。

净利润腰斩，一年少了近30个亿

3月底，传音控股2025年年报正式披露，数据冰冷又刺眼：全年营收655.91亿元，同比微降4.5%；归母净利润25.81亿元，同比大幅下滑53.49%；扣非净利润19.72亿元，跌幅更是达到56.58%，创下近年最大跌幅。

单季度看，第四季度营收160.48亿元，同比下降8.1%；归母净利润仅4.33亿元，较2024年同期的16.45亿元暴跌73.68%，扣非净利润跌幅超80%，经营性现金流直接转为-18.65亿元，全年经营现金流净额也同比下降超五成。

这份成绩单，彻底打破了2023-2024年的业绩回暖态势。此前2022年传音曾陷入利润低谷，净利润下滑36.46%，但随后两年稳步回升，连续站稳55亿元高位，市场一度认为其已走出低谷。没想到2025年经营形势急转直下，一年时间利润缩水约30亿元，“非洲手机之王”的盈利能力，突然遭遇致命崩塌。

传音将业绩暴跌的核心原因归于供应链的成本失控，尤其是存储等核心元器件的疯狂涨价。财报中明确提到，“受市场竞争及供应链成本影响，存储等元器件价格上涨较多，公司营业收入和毛利率有所下降”。

2025年，全球DRAM、NAND闪存价格持续走高，年内涨幅达30%-40%，部分时段的价格甚至突破2018年历史高点。

对传音而言，这场涨价潮堪称“灭顶之灾”。其产品结构以中低端机型为主，传音缺乏高溢价产品对冲风险，成本上涨几乎直接吞噬全部边际利润。

数据显示，2025年公司毛利率从2024年的21.28%降至19.15%，同比下滑2.13个百分点；净利率更是从8.14%暴跌至3.97%，直接腰斩。

更可怕的是，涨价潮远未结束。TrendForce已将2026年一季度DRAM价格环比涨幅预期上调至90%-95%，意味着传音的成本压力不仅不会缓解，反而会进一步加剧。

作为非头部厂商，传音对上游供应链几乎没有议价权，只能被动接受高价；而下游新兴市场消费者对价格极度敏感，产品提价空间极小，这种上游压不住、下游涨不了的困境，让其彻底陷入利润被挤压的死循环。

巨头围剿，非洲蓝海变红海

如果说成本上涨是“内伤”，那市场竞争白热化就是传音的“外伤”。

曾经的非洲市场，是传音一家独大的蓝海，凭借TECNO、itel、Infinix三大品牌覆盖30-350美元全价格带，搭配深肤色拍照算法、超大电池、四卡四待等本地化优势，轻松拿下超40%的市场份额。

但如今，这片市场已变成国产手机巨头的“角斗场”，小米、OV、荣耀等带着国内“卷王”逻辑强势杀入，从低端到中端全面围剿传音。

竞争加剧直接导致两大恶果：一是市场份额被蚕食，传音非洲智能机市占率从巅峰的50%以上，跌至2025年的40%左右，南亚、东南亚等市场也出现明显下滑；二是被迫降价保销量，毛利率进一步被压缩。2025年，传音亚洲市场营收同比下滑11.58%，毛利率下降1.94个百分点；即便大本营非洲市场营收微增9.9%，毛利率也暴跌3.66个百分点。曾经的本地化护城河，在巨头的供应链优势、价格攻势和快速复制的本地化策略面前，逐渐失效。

双重挤压下，传音的经营压力持续放大。为应对竞争，公司不得不加大研发和市场投入，2025年销售费用大幅攀升，进一步侵蚀利润。同时，其“重销量、轻利润”的模式弊端彻底暴露：全年手机出货量仍高达1.69亿部，在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等市场依旧稳居第一，但“只赚吆喝不赚钱”。

这种模式的核心风险，在于过度依赖新兴市场、过度聚焦中低端、过度依赖硬件销售。新兴市场经济基础薄弱，政治、经济环境不确定性高，抗风险能力远低于成熟市场；中低端产品对成本波动极度敏感，没有任何缓冲空间；而硬件销售利润本就微薄，一旦行业周期下行，立刻陷入亏损边缘。

如今，传音虽在布局AI、移动互联网业务，Boomplay音乐平台月活超千万，也在试水AI智能体EllaClaw的软件变现，但这些业务体量尚小，根本无法对冲硬件利润的大幅下滑。

大股东精准套现，陷入至暗时刻

业绩暴跌的同时，传音资本市场的表现更令人唏嘘。而最耐人寻味的是，控股股东精准踩点高位减持，累计套现近30亿元，导致一众知名机构深度被套，市场信心彻底崩塌。

2025年9月，正值传音业绩开始显露疲态，但股价仍处相对高位的窗口期，控股股东深圳市传音投资有限公司突然启动减持。通过询价转让方式，减持2280.7万股，占总股本2%，单次套现18.66亿元。

这并非控股股东首次减持。2024年5月，传音投资就曾减持套现10.13亿元。两次操作合计，控股股东累计套现近30亿元，在公司业绩暴跌、股价崩盘前，成功带着巨额现金离场。

此次减持时机堪称“精准”。2025年9月，传音股价仍在80元以上高位，彼时市场虽对其业绩有隐忧，但尚未披露年报，多数投资者仍看好其持续性。而短短半年后，随着2025年年报披露净利腰斩，传音股价一路暴跌。

控股股东高位套现，打击了市场对传音的信心。曾经，传音凭借新兴市场垄断地位、稳定的业绩增长，获得资本市场高估值，被视为中国企业出海的标杆案例。但如今，业绩断崖式下滑、大股东精准减持、股价持续暴跌，让其估值逻辑面临彻底重估。

投资者开始质疑：传音的“护城河”是否还在？低端走量的模式是否还有未来？在存储持续涨价、巨头持续围剿下，传音能否扭转利润颓势？如果2026年业绩依旧没有起色，资本市场还会不会为其买单？

更关键的是，控股股东的连续减持，释放出强烈的负面信号，无疑让外界对传音的长期前景更加担忧。如今，传音总市值已从高点缩水超三成，曾经的出海明星股，正陷入业绩与资本的双重至暗时刻。