近日，天津望圆智能科技股份有限公司（简称 “望圆科技”）正式向港交所递交招股书，拟登陆香港主板市场，中信建投国际担任独家保荐人。

作为国内首家集泳池清洁机器人研发、生产与销售于一体的企业，且若此次IPO 成功，望圆科技将成为 “中国泳池机器人第一股”，迈出资本化的关键一步。

一、从代工到品牌：泳池机器人赛道头部企业赴港 IPO

望圆科技此次IPO募资计划用于四方面：扩大产能与提升生产效率、拓展全球线上线下销售以提高市场份额、增强研发能力并丰富产品组合、补充营运资金及满足其他企业需求。

这并非望圆科技首次冲击上市。2022年10月，其首次在核准制下冲刺A股；2023年3月全面注册制落地后，转向深交所且申请获受理；2024年3月，仅经一轮问询便主动撤回申请，A股IPO暂止。

望圆科技成立于2005年，总部位于天津经开区，是中国首家集泳池清洁机器人研发、生产与销售于一体的企业。近二十年来，公司始终专注于泳池清洁机器人这一核心领域，并坚持技术驱动的发展路径，与多数消费电子品牌形成鲜明差异。

在技术层面，望圆科技深耕水下机器人相关关键技术，涵盖流体动力学、运动控制、智能导航与路径规划、计算机视觉及能源管理等多个领域，构建起深厚的技术壁垒。其产品并非简单的 “水下扫地机”，而是融合复杂算法与传感器技术的智能水下设备，可高效、自主且无遗漏地完成各类泳池的清洁任务。

望圆科技的国际化发展路径经历了从“代工”到“品牌出海”的战略转型。早期公司以ODM模式为Bestway、CASH等国际品牌代工，借此切入全球市场，并通过合作方渠道积累了海外运营经验和用户洞察。

自2022年起，公司加速推进品牌化转型，通过“线上+线下”双渠道策略深度拓展全球市场：线上依托主流电商平台及自有独立站直面北美、欧洲终端消费者；线下则通过与第三方经销商合作扩大市场覆盖。这一战略转型成效显著，其自主品牌收入占比从2022年仅6%大幅提升至2025年上半年的86.4%，实现了从“中国制造”向“中国品牌”的价值跃升。目前，公司超97%的产品用于出口，市场覆盖全球60余个国家和地区。

凭借深厚的技术积累与精准的渠道深耕，望圆科技已跻身全球泳池清洁机器人行业头部阵营。据灼识咨询报告显示，按2024年自制产品出货量统计，公司稳居中国第一、全球前三，同时还是全球最大的无缆泳池清洁机器人供应商，该品类市占率达19.7%。在2018年，其年销量已达42万台，全球份额为18%；至2024年，其全球市场占有率进一步提升至9.2%，已成为以色列Maytronics等国际巨头的重要竞争对手。

财务表现方面，2022至2024年，望圆科技营收从3.18亿元增长至5.44亿元，年复合增长率达30.8%。2025年上半年业绩增长加速，实现营收3.79亿元，同比增长42%；毛利率提升至65.2%，净利润达6108万元，净利率为16.1%，持续呈现高速增长势头。

二、望圆科技仍面临多重风险挑战

望圆科技在冲刺港股上市之际，需直面其全球化经营中存在的多重风险，这些风险对其财务稳健性与市场前景构成潜在挑战。

1. 高度海外依赖与品牌转型中的经营波动

公司的经营业绩深受国际市场环境影响。其超97%的收入来源于境外，但2024年末海外营收占比已降至37.45%，显示出国际市场需求的不稳定性。同时，高海外依存度放大了汇率波动、贸易壁垒等风险。中美贸易战导致的加征关税已对其盈利产生实质性影响，而欧盟新实施的认证指令预计将使合规成本增加15%-20%。

此外，公司正经历从代工（ODM）向自有品牌的战略转型。自有品牌收入占比虽从2022年的6%飙升至2025年上半年的86.4%，但品牌建设投入巨大。2024年销售成本激增至2.28亿元，直接导致净利润率从30.8%骤降至13.0%。若未来市场拓展不及预期，高企的销售费用可能将持续侵蚀利润。

2.海外专利诉讼带来的法律与市场风险

望圆科技面临突出的海外专利诉讼风险。2022年7月，美国Zodiac公司及其关联方同时向美国国际贸易委员会发起“337调查”，并在加州法院对其提起专利侵权诉讼，指控其部分产品侵权并寻求禁售令。尽管望圆科技最终使对方撤回三项核心指控，但诉讼过程已消耗大量资源。若未来在类似纠纷中败诉，公司将面临产品禁售、经济赔偿等直接风险，对业绩与市场运营造成重大不利影响。

2.  ODM模式依赖与自有品牌建设的潜在冲突

公司的业务模式正面临结构性挑战。其长期依赖ODM模式，2022年该业务收入占比高达90.9%。此模式导致公司议价能力较弱，毛利率提升空间有限，且与重要客户存在潜在竞争关系。

随着自有品牌的崛起，可能引发核心客户的担忧，导致其转向自主生产或减少采购。例如，公司第一大客户元鼎智能本身也从事同类产品研发，双方已构成潜在竞合关系。如何平衡代工业务与自有品牌发展，避免核心客户流失，是公司需要谨慎应对的战略难题。

4.行业技术快速迭代下的创新压力

智能硬件行业技术快速迭代，市场对产品的智能化与个性化需求持续升级。若望圆科技未来在技术趋势的前瞻判断、研发资源的持续投入或产品创新的落地速度上出现偏差，导致新品开发滞后或出现重大技术缺陷，其现有的技术优势与品牌声誉将面临被快速削弱的风险。

作为泳池机器人领域的代表性企业，望圆科技凭借技术积累与出海转型实现快速增长，如今冲刺港股上市。但海外依赖、专利纠纷、模式冲突及创新压力等风险仍存，其能否平衡发展与风险，在资本市场站稳脚跟，值得持续关注。